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与诸多仍未实现盈利的人工智能初创企业不同，Synthesia凭借人工智能生成虚拟形象技术，在企业培训数字化转型领域开辟出了一条高盈利赛道。这家总部位于伦敦的企业已斩获博世、默克、思爱普等一众大型企业客户，并于 2025 年 4 月实现年度经常性收入突破 1 亿美元的里程碑。
1月25日，界面新闻走访发现，永辉超市北京鸿坤广场门店突然停业。
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起原：市值风浪
港股IPO前夕，实控东说念主套现超10亿。
作家 | 贝壳XY
裁剪 | 小白
2026岁首，内地企业赴港上市的慈祥再度升温，从科技新贵到制造宿将，一批公司正列队敲响港交所的铜锣。在这支队列中，出现了一家低调的制造业巨头——景旺电子（603228.SH）。
能够你没听过这个名字，但要是你停止一台华为手机、一个索尼相机，甚而是一辆特斯拉或者比亚迪，很可能会发现印着“Kinwong”字样的电路板。确立三十余年，景旺电子已悄然成长为全球当先的PCB制造商之一，市值杰出650亿元。
量度词，就在公司高调秘书贪图H股上市之际，一幕幕“偶合”接连献技：昔日一年间，公司实控东说念主刘绍柏、黄小芬妻子过头一致步履东说念主，经常减捏公司股份，总共减捏近2800万股，鄙俚估算套现款额高达10.7亿元。
一边是公司奔赴成本新战场的洪志，一边是实控东说念主捏续且大额的悄然套现。景旺电子的这步棋，背后究竟藏着若何的盘算？
汽车PCB全球大哥，举座PCB全球前十
景旺电子的故事，险些就是一部中国PCB产业的缩影。
1993年，公司创立于深圳，最初的居品不外是电话机里的一块平淡电路板。彼时的中国，照旧全球电子产业链最末端的“代工车间”。
委果的疏导发生在2010年前后。当绝大巨额同行们还在败坏电子红海中拼杀时，景旺电子将眼神投向了生机勃勃的汽车产业。
与败坏电子天差地别的是，汽车对PCB的可靠性、耐热性、抗泛动性条款更为冷酷，认证周期漫长，经常需要两三年，插足大、风险高。但公正是一朝通过认证，供应链相关会相等踏实，这也组成了自后者难以朝上的护城河。
从后果来说，景旺电子赌赢了！
伴跟着中国汽车产业的崛起，尤其是新动力汽车向智能化的狂飙突进，公司居品线收敛拓宽，得手打入全球头部车企供应链。从激光雷达到800V高压平台，从毫米波雷达到自动驾驶域为止器，公司已具备供应一辆汽车所需一说念PCB的才气。
2024年，景旺电子以9%的阛阓份额，登顶全球汽车电子PCB供应商榜首，与第二名拉开了2.6个百分点的差距。全球前十大Tier 1汽车供应商中，有七家是公司客户，其居品已笼罩全球前十大汽车集团。
在这个阛阓空间开阔但竞争踱步的行业里，能坐到头把交椅，景旺电子的实力照旧相等可以的。
（起原：景旺电子港股招股书）
近两年，汽车电子业务孝顺了公司近半营收，成为公司无可争议的“压舱石”。
（起原：景旺电子港股招股书）
放眼系数PCB阛阓，尽管玩家浩繁、巨头林立，景旺电子仍能占据全球第十、大陆第四的位置，阐明其照旧有几把“硬刷子”的。
（起原：景旺电子港股招股书）
量大却利薄，冉冉掉了队
量度词，亮眼的市占率之下，隐忧果决露馅。
营收数据尚看不出条理，近些年公司的收入范围矜重膨胀。2019-2024年，公司营收从63.3亿元逐年增长至126.6亿元，复合增长率接近15%。2025年前三季度，营收进一步增至110.8亿元，同比增长22.1%。
（起原：市值风浪APP）
但在利润端，2019年-2024年，归母净利润虽也捏续增长，但复合增长率仅6.9%。2025年前三季度，归母净利润仍保捏微增4.8%，达到9.5亿元，但扣非净利润却反倒下滑了6.4%。
（起原：市值风浪APP）
这显着是盈利才气出现了下滑。2025年前三季度，公司毛利率和净利率差别为21.6%、8.6%，米牛配资相较2019年差别下滑了5.9个百分点、4.6个百分点。
（起原：市值风浪APP）
脱落是与同行对比，差距会更为彰着。
咱们将视野转向几家同行公司——胜宏科技（300476.SZ）、生益电子（688183.SH）、沪电股份（002463.SZ）。用一句话笼统就是：同行都涨，景旺独跌！
相通对比2025年前三季度与2019年，这几家同行公司的毛利率均有所高涨，脱落是胜宏科技大涨超10个百分点，沪电股份也高涨近6个百分点，增长主要围聚在近两年时候。
反不雅景旺电子，2025年前三季度，其毛利率已比几家同行低出10-15个百分点。
（起原：市值风浪APP）
天盛优配一个更精通的数字是：2025年前三季度，景旺电子的营收范围接近生益电子的两倍，净利润却反而低了一大截。
（起原：市值风浪APP）
而从增长的角度来说，2024年以来，景旺电子也彰着跟不上几家同行的增长递次了，别东说念主动辄翻倍，景旺却还在10%-20%游荡。
（起原：市值风浪APP）
景旺电子若何就眨眼间掉了队？
其中一个谜底能够正藏在让其登顶的汽车业务里。
我国虽是全球最大的PCB制造国，但行业举座同质化竞争早已进入尖锐化阶段，巨额厂商陷在“拼范围、拼价钱”的泥潭里，行业平均研发用度率长期游荡在5%傍边，居品各异化程度比较有限。
景旺电子2024年的研发用度率为5.98%，虽略高于同行，但在汽车电子这个对成本脱落敏锐的范围，技艺上风很难平直疏导为订价权。再加上比较AI所需的高频高速覆铜板，汽车电子对高端PCB的需求照旧相对有限。
换句话说，景旺电子的汽车PCB业务，诚然能带来宽敞的营收体量，却难以撑起更高的利润空间。
费事AI，慢东说念主一步
而另一个谜底则指向正冉冉兴起的AI范围。
近两年，AI事业器、数据中心对高端PCB的需求正呈井喷之势。据统计，到2030年，愚弄于AI事业器的PCB阛阓范围将达到108亿好意思元，成为全球数据基础才气PCB行业的迫切复古，这为PCB厂商提供了开阔的成漫空间。
其中，尤其是高多层板（HLC）、高密度互连板（HDI）等高端居品，技艺壁垒相对更高，毛利率也更高，是PCB厂商冲破盈利瓶颈的舛误。
（起原：景旺电子港股招股书）
正因于此，多家PCB厂商在2022-2024年密集运行了面向AI数据中心范围的高端PCB技艺研发和产能斥地责任。
景旺电子也在2023年运行了珠海金湾基地技俩，野心打造一个专注于HDI的高端制造中心，并为此召募了11.54亿元资金。左证公司流露，其9阶HDI PCB，仅用90天便赢得了AI范围客户的认证。
2026年1月的最新信息高傲，景旺电子已能够量产40层以上HLC、6阶22层HDI等高端居品。最新调研行径也高傲，公司现已70层以上HLC、9阶28层HDI等高端居品的制造才气。
（起原：Choice末端、上证e互动）
技艺在手，产能在建，景旺电子为何还能掉队？
2024年6月，原定于2024年3月投产的HDI技俩，建成程度不到75%，展期至2025年6月投产。离野心投产日历还差一个月时，技俩程度81.43%，仅能够部分投产，又络续展期至2026年6月。
2025年前三季度，公司面向败坏电子、通讯及数据基础才气的HDI收入占比仅为7.9%，范围还比较小。
（起原：景旺电子港股招股书）
再来望望同行，沪电股份在2024年就已具备6阶HDI的量产才气。当大师照旧把事迹高增归因于“东说念主工智能和高速收罗基础才气的刚劲需求”、“AI算力、数据中心、高性能筹谋等范围大范围量产”时，景旺电子的高端产能却还在“路上”，AI居品才刚刚起量。
2025年8月，公司秘书，拟拿出50亿元插足珠海金湾基地扩产技俩，提高高阶HDI、HLC、SLP的产能和技艺，以匹配AI范围的阛阓需求。这次赴港IPO，也明确默示召募资金将主要用于加快AI范围高端居品研发和扩建先进产能。
怕生怕一步缓步步慢，景旺电子这些技俩何时才能建成达产，是否还能吃上AI这块肥肉？谜底将平直决定其将来的事迹成色。
景旺电子的故事，既有冠军的荣耀，也有转型的阵痛。从汽车向AI赛说念蔓延的经由中，虽早早入局，但错失行业首轮爆发的红利，与同行拉开差距。
但耐东说念主寻味的是，公司高调冲刺港股IPO的同期，实控东说念主却悄然减捏套现超10亿元。是出于个东说念主财富配置的需要，照旧隐含了对公司将来价值的某种判断？
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