速盈策略东吴证券：保管携程集团-S“买入”评级入境游政策合手续深化

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

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　　东吴证券发布研报称，保管携程集团-S（09961）“买入”评级。国际业务连续高增态势，入境游政策纵深鼓励。该行保管2026-2027年公司non-GAAP净利润测度200/220亿元，新增2028年测度239亿元，对应2026-2028年non-GAAP口径PE为12/11/10倍。该行看好公司国际业务成漫空间及入境游政策红利开释。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　近期事件

　　2026年2月26日，携程集团发布2025年第四季度及全年功绩。25Q4公司完患难之交收入154.3亿元（东谈主民币，下同），同比增长21%；2025全年净收入624.1亿元，同比增长17%。全年中枢OTA业求完毕总往来额（GMV）约1.1万亿元。25Q4转机后EBITDA为34.5亿元，同比增长11%。全年转机后EBITDA为189亿元，同比增长11%。全年归母净利润333亿元（含投资收益），全年Non-GAAP归母净利润336亿元，同比增长86%。

　　国际业务保合手高增，份额进步趋势显赫

　　（1）国际OTA平台：2025年全年Trip.com总预订量同比增长约60%，增速显赫。亚太地区仍为中枢运营区域，公司在该区域的用户增长与品牌影响力进一步进步。（2）出境游：出境旅馆和机票预订需求幽闲，尽管部分标的地市集存在波动，正规配资平台但搭客通过活泼转机标的地遴荐保管了举座出境需求的韧性。公司合手续加强与外洋标的地及旅游局的合营，进步标的地信息和服务门径。（3）入境游：2025年公司服务约2000万入境游客，长入平台上约15万家旅馆，其中逾越6.3万家旅馆为初度通过携程平台服务入境游客。入境游秘密逾越6000个景点，40%以上为新洞开的入境游景点。

　　国内旅游需求保合手幽闲，私家团与银发经济拓展新增量

　　2025年国内旅游挥霍需求总体深入，挥霍者对服务质地和可靠性的偏好进一步强化。（1）私家团业务增长超20%，约3500家中小旅行社通过携程平台提供定制化私家团产物，带动行业增量往来额约110亿元，创造超3万个旅游关系工作岗亭。（2）银发经济方面，公司推出文化、失业、康养等主题旅游产物，并在上海开设首家线下旗舰店，勾通AI对话式器用镌汰银发群体旅游计较门槛。Q4朋友会会员数及GMV同比增长逾越100%。（3）“献技+旅游”政策合手续发力，2025年完毕三位数增长，全年售出1540场大家献技票务，推动跨城出行及延迟停留工夫，为住宿、交通及标的地服务合营伙伴创造增量契机。

　　风险辅导

瑞金资本

　　外洋竞争加重、旅游需求波动、监管探问阐述的不细目性。